【华源金属】国内去库幅度扩大，铝价有望回升——有色金属大宗金属周报

（来源：华源有色金属与新材料）杠杆配资炒股开户条件

投资要点

➢铜：美伊谈判反复，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-0.81%/-0.47%/+3.16%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为36.4万吨/65.0万短吨/18.8万吨，环比变化-3.99%/+0.91%/+11.05%；国内电解铜社会库存21.78万吨，环比-7.04%。需求方面，电解铜杆周度开工率67.47%，环比提升1.60pct，铜供给端偏紧格局支撑铜价高位运行。本周铜价主要围绕美国和伊朗谈判进展波动，特朗普先威胁对伊朗进行猛烈打击，铜价承压回落，后续又宣布叫停对伊朗打击，并有望完成协议签署，铜价回升。我们认为铜价短期主要受美伊和谈进展以及美联储加息预期影响，预计铜价维持高位震荡，后续重点关注美联储6月议息会议。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

➢铝：国内去库幅度扩大，铝价有望回升。1）氧化铝：库存维持高位，关注6月几内亚铝土矿出口管制落地情况。本周氧化铝价格上涨0.92%为2730元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8853万吨/年，周度开工率环比上涨2.09pct为74.76%，本周氧化铝累库13.9万吨至702.4万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，氧化铝现货价格上行空间或有限，矿端关注几内亚6月铝土矿出口管制措施落地情况。2）电解铝：国内去库幅度扩大，铝价有望回升。本周沪铝下跌0.53%至2.42万元/吨，伦铝价格下跌3.76%至3531美元/吨，电解铝毛利8305元/吨，环比下跌1.52%。库存方面，国内去库幅度扩大，海外库存持续去化。本周伦铝库存31.99万吨，环比减少3.98%，沪铝库存52.89万吨，环比增加0.84%，国内现货库存为131.20万吨，环比减少4.58%。短期看，电解铝国内去库幅度扩大，有望迎来库存拐点，铝价有望回升。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

➢ 锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格上涨4.60%至17.05万元/吨，锂辉石精矿上涨3.85%至2511美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609上涨6.66%至17.53万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.64万吨，环比增加85吨（+0.32%），SMM大样本周度库存13.30万吨，环比减少1312吨（-1.0%）。本周锂价迎来回升，一方面广期所碳酸锂仓单开始回落，本周5.38万吨，同比减少3.4%；另一方面，锂电下游排产开始加速上行，需求有望逐步向旺季过渡，锂价有望受益于下游补库。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年5月磷酸铁锂产量48.9万吨，同比增长74%，环比增长5%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。建议关注：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业（维权）、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。

➢ 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。

正文部分

行业综述

1.1 重要信息

国内外宏观：

美国至6月6日当周初请失业金人数略超预期。6月11日，美国至6月6日当周初请失业金人数为22.9万人，预期21.9万人，前值22.5万人。

美国5月CPI符合预期。6月10日，美国5月未季调CPI年率4.2%，预期4.2%，前值3.8%。

重要公告：

1、天齐锂业：泰利森第三期化学级锂精矿工厂发生局部火情。6月10日，公司发布公告称，其位于澳大利亚的第三期化学级锂精矿工厂在检修期间发生局部火情，相关区域火情已被及时有效扑灭，所有现场人员均已安全撤离，无人员受伤报告；工厂个别设备受损，主要设备和产线未受影响。本次事件有可能导致泰利森第三期化学级锂精矿工厂爬产进度受到一定程度影响，具体影响待进一步评估后确定。泰利森其余在产锂精矿工厂运营不受本次事件影响。

1.2.市场表现

有色板块整体表现：

板块表现方面：本周上证指数上涨0.09%，申万有色板块上涨1.61%，跑赢上证指数1.51pct，位居申万板块第3名。细分板块方面，钨/锂/铜材板块涨跌幅居前，新材料/黄金/铝材板块涨跌幅居后。个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：有研粉材、铜冠铜箔、海亮股份、中科三环、翔鹭钨业；涨跌幅后五的股票是：宜安科技、屹通新材、龙磁科技、华峰铝业、华锋股份。

1.3 估值变化

PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为22.49倍，本周变动1.56倍，同期万得全A PE_TTM为23.46倍，申万有色与万得全A比值为96%。

PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为3.39倍，本周变动0.24倍，同期万得全A PB_LF为1.87倍，申万有色与万得全A比值为181%。

工业金属

2.1 铜

本周伦铜下跌0.81%，沪铜下跌0.47%，纽铜上涨3.16%；伦铜库存下跌3.99%，沪铜库存上涨11.05%，纽铜库存上涨0.91%。冶炼费-119.5美元/吨；硫酸价格上涨0.76%，铜冶炼毛利为-2393元/吨，亏损扩大。

2.2 铝

元股证券

本周伦铝下跌3.76%，沪铝下跌0.53%；库存方面，伦铝库存下跌3.98%、沪铝库存上涨0.84%，现货库存下跌4.58%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.92%，阳极价格持平，铝企毛利下跌1.52%至8305元/吨。

2.3 铅锌

本周伦铅价格下跌2.78%、沪铅下跌1.98%；库存方面，伦铅库存下跌1.44%，沪铅上涨4.86%。本周伦锌价格下跌0.95%，沪锌价格下跌2.33%；库存方面，伦锌下跌2.88%，沪锌上涨0.66%；冶炼加工费下跌200.00%至-50元/吨；矿企毛利下跌1.70%至12478元/吨、冶炼毛利为-3193元/吨，亏损扩大。

2.4 锡镍

本周伦锡价格下跌1.02%，沪锡价格下跌4.79%；库存方面，伦锡库存下跌1.88%，沪锡库存下跌18.51%；本周伦镍价格下跌4.71%，沪镍价格下跌3.10%；伦镍库存上涨0.26%，沪镍库存上涨7.65%；镍铁价格持平；国内镍铁企业盈利为17408元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌3.28%至38010元/吨。

能源金属

3.1 锂

本周锂辉石价格上涨3.85%至2511美元/吨，锂云母价格上涨10.05%至5475元/吨，碳酸锂价格上涨4.60%至170500元/吨，氢氧化锂价格上涨4.33%至156500元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利亏损扩大为-14152元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利亏损扩大为-20041元/吨。

3.2 钴

元股证券:ygzq.hk

本周海外 MB 钴价下跌0.19%为26.23 美元/磅，国内电钴价格下跌3.62%为39.90万元/吨，国内外价差2.57万元/吨(国外-国内)。硫酸钴价格持平为8.96万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价3.81万元/吨，四钴价格下跌0.29%为34.40万元/吨，四钴相对金属钴溢价6.59万元/吨。国内冶炼厂毛利下跌62.82%为0.72万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌6.72%为20.53 万元/吨。

风险提示

1）下游复产不及预期风险；

2）国内房地产需求不振风险；

3）新能源汽车增速不及预期风险。

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证券研究报告：《国内去库幅度扩大，铝价有望回升》

对外发布时间：2026年06月13日

研究发布机构：华源证券股份有限公司

参与人员信息：

田源 S1350524030001（分析师）

张明磊 S1350525010001（分析师）

田庆争 S1350524050001（分析师）

项祈瑞 S1350524040002（分析师）

陈轩 S1350525120001（分析师）

特别提示

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