在营收与归母净利润双双创下新高的同时，大连华锐重工集团股份有限公司（以下简称“大连重工”，002204.SZ）的应收账款连年攀升，减值风险持续累积。
日前，大连重工发布2025年年报。数据显示，2025年大连重工实现营业收入155.17亿元，同比增长8.66%；归母净利润5.83亿元，同比增长17.11%。然而，2025年增长动能已出现明显放缓，营收增速从上一年的18.97%大幅回落至8.66%，降幅达10.31个百分点。
《中国经营报》记者进一步梳理发现，截至2025年年末，大连重工应收账款账面余额已达74.93亿元，账面价值64.91亿元，占当期营收比重高达41.8%。这意味着公司超四成营收停留在账面，尚未转化为实际现金流入。
营收利润双增
作为国内重型机械行业的大型骨干企业，大连重工主要从事物料搬运、冶金、新能源、核心零部件等高端装备的研制，产品服务于港口、能源、冶金、造船等国民经济基础产业。
过去三年，大连重工整体呈现营收与利润双增长态势，营收从2023年的120.03亿元稳步攀升至2025年的155.17亿元，同期归母净利润从3.63亿元增长至5.83亿元，实现规模与盈利的双重提升。但增长动能已出现明显放缓迹象，2025年营收增速从2024年的18.97%大幅回落至8.66%，降幅达10.31个百分点。
配资炒股从业务结构来看，物料搬运设备、新能源设备、核心零部件3个板块的业务构成了大连重工主要收入来源，其中物料搬运设备板块以48.31亿元营收位居首位，同比增长20.34%，毛利率20.71%；新能源设备板块营收48.15亿元，同比增长21.47%，但毛利率仅为10.26%，盈利能力最弱；核心零部件板块营收20.35亿元，同比增长12.58%，毛利率29.00%。上述三大增长板块合计贡献116.81亿元，占公司总营收的75%以上。
与此同时，两大传统板块出现收缩。冶金设备板块营收25.62亿元，同比下降5.36%，毛利率17.77%；工程总包项目板块营收9.89亿元，同比大幅下滑19.89%，但毛利率达29.42%，为五大板块中最高。
值得关注的还有大连重工境外业务毛利率的变化。2025年大连重工境外销售毛利率为16.25%，较2024年的28.24%下降11.99个百分点，近乎腰斩。大连重工的海外拓展力度并未减弱，2025年境外销售额达24.42亿元，同比增长6.47%。公司在年报中披露，全年出口订单8.24亿美元，同比增长16%，并斩获摩洛哥磷酸盐矿近30亿元EPC大单。但境外毛利率的显著下滑，意味着海外业务的盈利质量在走弱。
计提10亿坏账准备
尽管营收规模与账面利润稳步增长，应收账款长期高企、回款能力偏弱，已成为大连重工难以忽视的经营短板。
财报数据显示，截至2025年年末，大连重工应收账款账面余额达74.93亿元，较期初66.36亿元净增加8.57亿元，增幅12.9%，显著高于同期营收8.66%的增速。计提10.03亿元坏账准备后，应收账款账面价值仍达64.91亿元，占当期营收的41.8%。这意味着公司超四成营收停留在账面，未能转化为实际现金流入，盈利含金量显著弱化。
拉长周期来看，大连重工应收账款连年攀升已成长期趋势。数据显示，2023年年末公司应收账款账面余额56.24亿元，扣除8.03亿元坏账准备后，账面价值48.21亿元；2024年年末账面余额增至66.36亿元，账面价值升至57.63亿元；2025年再度走高，应收款项规模连年扩张，回款压力持续累积。
与此同时，应收账款在总资产中的占比也逐年攀升：2023年为19.85%，2024年升至21.89%，2025年进一步提升至24.01%。
账龄结构持续恶化，进一步放大坏账减值风险。2025年年末，1年以内应收账款53.37亿元，占比71.2%，短期账款整体看似平稳，但中长期款项大幅扩张。其中，1—2年账款由2024年年末的6.20亿元骤增至10.91亿元，涨幅达76%；3年以上长期欠款从5.87亿元增至7.17亿元，存量坏账风险不断累积。
从坏账计提方式来看，按单项计提坏账准备的应收账款期末余额为7.89亿元，占应收账款总额的10.53%，但计提比例高达87.29%，说明这部分款项的回收存在重大不确定性。前三大单项计提对象分别为印度Tuticorin Coal Terminal、West Quay Multiport和哈尔滨电气国际工程有限责任公司，三笔款项均被全额计提坏账，计提金额分别为5623万元、4614万元、3737万元，合计约1.40亿元。
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值得注意的是，前三大坏账对象中有两家为海外客户，合计计提坏账约1.02亿元，占三笔全额计提坏账的73%。而大连重工2025年境外收入仅24.42亿元，占营业收入的15.74%。海外业务以较小的收入占比贡献了绝大部分全额坏账，暴露出公司在海外项目客户信用评估和风险管控方面的明显短板。
除此之外，公司账面尚有合同资产8.07亿元，主要为各类项目质保金，同步计提坏账准备7316万元，往来类风险资产规模进一步扩大。
信用减值与诉讼危局
应收账款的持续堆积，正在大连重工利润表上留下清晰痕迹。
2025年，大连重工计提信用减值损失1.39亿元，较2024年的0.72亿元增长93.5%，接近翻倍，占利润总额的20%。
面对日益严峻的回款形势，大连重工正在通过诉讼手段主动催收。年报披露，公司存量应收账款回收额同比增长22.4%，通过强制诉讼机制回款超1.8亿元。但诉讼同样是双刃剑，大连重工目前面临的最重要的一宗未决诉讼，恰恰是其作为连带责任方的案件。
该案源于2014年的一笔融资租赁交易：大连重工子公司成套公司（以下简称“成套公司”）与大连装备融资租赁有限公司（以下简称“大装租赁”）签署2.94亿元电石炉和石灰窑项目合同，承租方双辽天威电化有限公司未能按期支付租金。经多次补充协议和延期后，大装租赁将成套公司告上法庭，请求判令其支付剩余回购价款及违约金合计约3.48亿元，大连重工承担连带清偿责任。
2024年11月，大连高新技术产业园区人民法院一审判决：成套公司需支付回购价款2.37亿元，并按LPR标准支付自2023年2月起的违约金。一审判决后双方均提起上诉，截至年报出具日案件仍在二审审理中。大连重工已累计计提预计负债1.91亿元，覆盖了大部分涉案本金。
海外同样有款项悬而未决。大连重工全资子公司华锐国际工程（以下简称“华锐国际”）与澳大利亚DFA公司的仲裁案已作出终裁，裁决DFA应向华锐国际支付款项。截至目前华锐国际已追回2279.65万美元，剩余款项将按DFA公司重整方案执行。虽然裁决对华锐国际有利，但对方已进入重整程序，最终能追回多少仍是未知数。
记者就应收账款等问题致电大连重工投资者关系部门股票实盘配资开户，对方电话未能接通。
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